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代表企业的盈利能力或经营效率；它表示每1块销售收入能带来多少净利润，反映了公司的成本控制、产品定价能力、产品竞争力和税收等因素影响。

代表企业的资产利用效率或营运效率。它表示每1块钱的总资产能产生多少销售收入。反映了公司利用其总资产（包括固定资产和流动资产）创造收入的能力。周转率高意味着资产使用效率高，管理有效。

代表企业的财务杠杆。它表示股东每投入1元资本，企业实际控制了多少元的总资产。权益乘数越高，说明负债越多，财务风险也越高。

这一层的精髓告诉我们，ROE的高低由三个驱动因素决定，利润水平、资产效率、和财务杠杆。

第二层：扩展的杜邦模型（三因素/五因素分解）

这一层将第一层的三个因素进一步分解，提供更细致的视角：

ROE = [（净利润/税前利润）×（税前利润/息税前利润）×（息税前利润/销售收入）] × 总资产周转率 × 权益乘数

这看起来复杂，但我们可以把它理解为五个关键驱动因素：

净利润/税前利润，反映企业的税务管理效率，比率越高，说明税负越低。

税前利润/息税前利润，反映企业的财务费用（利息）对利润的侵蚀程度；比率越低，说明利息负担越重。

息税前利润/销售收入，这是剔除税收和利息影响的核心经营利润率，最能反映企业主营业务的盈利能力强弱。

通过这五因素分解，我们可以更精确地定位问题：

第三层：全面摊薄的杜邦模型（考虑非经常性损益）

在实际分析中，为了更纯粹地反映企业持续经营的能力，分析师会使用“核心利润”代替“净利润”，以剔除非经常性损益（如资产出售、政府补贴等）的影响。

公式调整为： ROE = (核心利润 / 销售收入) × (销售收入 / 总资产) × (总资产 / 净资产)

这能帮助我们判断，公司的ROE是来主业长青还是一时运气。

三、 杜邦分析法的实际应用案例

下面是某公司2015年和2016年的两张杜邦分析图，从图里的ROE数据来看，2015年是0.98%，到2016年掉到了0.96%，这0.02%的下降是咋来的？到底哪个指标拖了后腿？咱们从上到下一步步拆着看：

• 公司应收账款有点多，得加强催款力度，把回款周期缩短；
• 成本费用太高，得想办法节约成本，把销售费用这类支出降下去，才能保住净利润。不过在竞争这么激烈的行业里，想做到这点确实不容易。

• 更系统有层次： 将不同的财务比率有机结合起来，提供了一个系统的分析框架；由表及里，从结果追溯至原因，深入揭示问题根源。
• 更实用： 为管理层提供了明确的绩效改进方向
• 具有可比性： 便于进行跨行业、跨公司的商业模式比较。

• 数据的历史性： 与分析的所有财务比率一样，它基于过去的会计数据，无法反映潜在风险
• 忽视现金流： 杜邦分析主要基于利润表数据，对现金流的关注不足；因此，最好与现金流量分析结合使用
• 可能受会计数据操纵影响： 净利润等指标可能被管理层调节