ROA、ROE、ROIC、ROCE 这四个指标，是财务圈里“最常被引用、也最常被混用”的一组概念。字母一换，虽然都是“回报率”，看起来好像只是算法细节不同，但背后站的视角、回答的问题、适合的场景，完全不是一回事。今天这篇我们就一起从全方位理解下这4个指标。

一、四个指标的不同视角

首先我们要理解，在一家公司里，至少有四类人关心“回报”：

这四个问题，本质上站的视角的就不同，所以“回报”的计算的范围更不会相同：

站对了视角之后，我们再来一个个梳理每个指标有什么需要注意的点。

二、ROA：总资产回报率

你可以把一家公司想象成一个巨大的“资产池”：

ROA 不关心这些资产的资金来源，是股东出的？银行借的？无所谓，只关心一个结果： 这些资产整体给公司创造了多少净利润。所以ROA的公式也最简单：= 净利润 ÷ 总资产

1. 拆开 ROA

ROA 还有一个非常实用的拆解公式：ROA = 净利率 × 总资产周转率

这意味着，ROA 高，只有两种可能：

也就是说：

这个拆解，对做经营分析特别重要，因为它直接告诉你： 是价格、成本、产品结构的问题，还是资产效率、库存、应收的问题。

2、ROA与有息负债

如果一家公司的 ROA 长期低于有息负债的资金成本（比如 6%），那用债务扩张就是在自损。

你可以这样理解：

这种企业，规模越大，亏得越多； 外部环境一收紧，现金流压力立刻显现。

所以我个人的经验是： 连续多年 ROA 能稳定高于 6% 的公司，才值得进一步深入研究。

三、ROE：净资产收益率

公司的资产不是都是自己的，比如：

一家制造企业，总资产 1 亿元，其中：

那么：

这就是 ROE 的核心视角：站在股东立场，看自有资本的回报效率。

ROE 的公式是：ROE = 净利润 ÷ 股东权益

1、用杜邦分析法拆解ROE

用杜邦分析法拆解，你会发现：

ROE = 净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数

也就是说，ROE 可以通过三条路径变高：

2、需要警惕的ROE幻觉

ROE 并不是越高越好。

如果企业通过回购股份、减少股本、压缩股东权益，分母变小，ROE 就会上升，即使利润并没有增长。

这种情况下：

再举个更极端的例子： 一家公司 ROE 达到 30%，但负债率已经高达 95%。一旦融资成本上升到 6% 以上，财务费用迅速吞噬利润，企业很可能由盈转亏。

所以我经常提醒： ROE 的变化，一定要拆来源：

只有拆清楚这三点，ROE 才真正有分析价值。

三、ROIC：投入资本回报率

如果说ROA看的是资产负债表左边的“全部资产”的回报率

那么ROIC看的就是资产负债表右边真正“需要付成本的资本”的回报率

ROIC = NOPAT ÷ 投入资本

其中：

这意味着，它同时站在股东和债权人的角度，是一个真正意义上的“资本效率指标”。

1、ROIC的价值

如果说 ROA 看的是“生意好不好”，ROE 看的是“股东赚不赚钱”，那 ROIC 看的是：钱用得值不值。

它站在资本提供者的视角，综合考虑了：

并用剔除了融资结构影响的经营利润（NOPAT）来衡量回报。

换句话说，ROIC 回答的是一个非常根本的问题：

企业把这些需要付成本的长期资本投进去，到底有没有创造真正的价值？

这也是为什么，在并购、项目评估、战略投资等场景中，ROIC 往往比 ROE 更重要。

2、ROIC 和WACC

ROIC 为什么一定要和 WACC 放在一起看？

单看 ROIC 没意义，必须和 WACC（加权平均资本成本）对比。

逻辑非常简单：只有 ROIC > WACC，公司才是在为资本提供者创造价值； 如果 ROIC < WACC，那是在消耗资本。

举个极端点的例子：

哪怕当期利润是正的，从资本回报角度看，这家公司是在“慢性失血”。

五、ROCE：已动用资本回报率

如果说 ROIC 关注的是“所有需要付成本的长期资本是否创造了价值”，

那么 ROCE 更关注的是：真正用于经营的长期资本，在不同业务、不同地区之间，谁的回报更高。

它更贴近经营管理层的视角，是一个用来做业务对比、产能决策、资源配置优化的指标。

ROCE 的公式是：

ROCE = EBIT ÷（总资产 − 流动负债）

其中：

1、为什么 ROCE 不用净利润，而用 EBIT？

这是 ROCE 的一个非常重要的设计逻辑。

因为在跨地区、跨业务对比时：

如果用净利润，会把这些外部或财务层面的差异混进来，干扰对“经营效率”的判断。

而用 EBIT，就可以尽量做到：只比较经营本身赚不赚钱，而不被税收和融资方式影响。

2、ROCE的判断

在实务中，我通常会这样看 ROCE：

很多跨国公司、制造业集团、零售连锁，在做产能布局和业务调整时，ROCE 往往是最关键的内部决策指标之一。

写在最后

在财务分析的世界里，ROA、ROE、ROIC、ROCE 这四个指标，每个都有自己的视角和价值。

华尔街分析师给企业估值时，ROIC 的权重往往是 ROE 的三倍，这背后的意思很明确：钱投入得值不值，比你赚多少更重要。现实中，没有统一的“标准答案”，每个指标都得结合具体业务和行业去理解。

所以，下次你翻财报、做经营分析时，记住：

把这些指标弄明白、用对了，财务报表里每一行数字都不再抽象，心里才有底，也才能做出更可靠的判断。